Caso o banco central considere apropriado cortar a taxa de juro directora pela terceira avaliação consecutiva da política monetária (MPA), deverão existir poucos obstáculos para que a taxa de juro directora do SNB seja novamente reduzida esta semana. A inflação permanece baixa, o franco suíço está forte e a actividade económica interna é, na melhor das hipóteses, lenta. Além disso, tanto o BCE como a Reserva Federal reduziram as suas taxas de juro directoras desde o MPA em Junho. O banco gosta de surpreender os investidores, mas existe um forte consenso de mercado que apoia um corte adicional de 25 pontos base na taxa de juro directora, para 1,0 por cento. Isto corresponderia ao nível mais baixo desde dezembro de 2022. Observe que esta será a última MPA do atual presidente do SNB, Thomas Jordan, que deixará o banco no início do próximo mês. O vice-presidente Martin Schlegel assumirá seu cargo.
Na verdade, os mercados financeiros reduziram significativamente a sua previsão de taxas de juro até 2025. Um corte de 25 pontos base esta semana já está previsto e as taxas monetárias a três meses deverão atingir o mínimo de cerca de 0,5% em meados do próximo ano. Isso seria quase 0,6 pontos percentuais menos do que a previsão pouco antes do MPA em Junho. Se for verdade, significaria quase certamente que o ciclo de flexibilização do SNB será concluído significativamente mais cedo do que a maioria dos outros grandes bancos centrais.
Os esforços para reduzir o balanço inchado do SNB foram em grande parte mal sucedidos este ano. Com 812,4 mil milhões de francos em Junho, os activos totais eram mais de 2% superiores aos do final de 2023. Isto reflecte, em parte, a força do franco suíço, que limitou a margem de alienação de participações em moeda estrangeira. Dado o recente aumento da volatilidade nos mercados financeiros, o apelo da entidade suíça como porto seguro foi ainda mais impulsionado pelo desenrolar de algumas carry trades de longa data a descoberto em ienes. Na verdade, a 0,930 francos face ao euro no início do mês passado, a taxa cruzada esteve provavelmente perto do limiar de dor do banco central. Portanto, alguma desvalorização limitada poderia ser bem-vinda, aumentando ainda mais a probabilidade de um corte nas taxas.
A evolução da inflação desde o AMP de Junho dificilmente impede uma maior flexibilização. O relatório de Agosto mostrou que a taxa anual do IPC caiu para apenas 1,1 por cento, um mínimo de cinco meses que está dentro da definição de estabilidade de preços do banco e consistente com a medida principal. Ambos os indicadores têm estado consistentemente abaixo dos 2 por cento desde Junho do ano passado. Os preços internos estão a subir ligeiramente mais rapidamente, em 2,0 por cento, mas permaneceram estáveis neste nível desde Abril, e este nível não impediu o corte da taxa de juro directora em Junho.
O crescimento económico pareceu surpreendentemente robusto no segundo trimestre. Após um crescimento trimestral inalterado de 0,5 por cento no início do ano, o PIB cresceu 0,7 por cento, alcançando o seu melhor resultado desde o segundo trimestre de 2022. No entanto, a procura interna permaneceu estagnada, uma vez que aumentos limitados nas despesas privadas e governamentais foram apoiado por um declínio significativo na formação bruta de capital fixo foi compensado. É preocupante que esta tenha sido a quarta descida nos últimos cinco trimestres. Como resultado, o crescimento esteve fortemente dependente das exportações líquidas, embora mesmo assim ambos os lados da balança tenham registado descidas acentuadas.
Entretanto, a situação no mercado de trabalho continuou a melhorar, embora gradualmente. Desde a MPA de junho, o desemprego aumentou mais de 7.300, ou quase 7 por cento, e em 2,5 por cento, a atual taxa de desemprego está no seu nível mais alto desde o final de 2021. O número de vagas de emprego também aumentou no último mês. , mas a tendência continua a diminuir e o nível em Agosto ainda se situava cerca de 22 por cento abaixo do nível de há um ano. Na verdade, o rácio entre desempregados e vagas de emprego está no seu nível mais elevado desde março de 2021.
Os primeiros indicadores apontam para um crescimento ligeiramente acima da média no próximo mês, embora as perspectivas globais para a indústria transformadora permaneçam sombrias, apesar de uma subida acentuada no PMI SVME (49,0) em Agosto. Sem uma recuperação do crescimento mundial, a recuperação poderá mesmo abrandar, à medida que o desemprego continuar a aumentar e a estagnação da confiança dos consumidores limitar as despesas das famílias.
Os dados económicos recentes revelaram-se, na verdade, mais fortes do que o esperado, elevando o Índice de Desempenho Económico Relativo (RPI) do Econoday para acima de zero. No entanto, os últimos nove meses foram marcados por surpresas negativas e, desde o MPA de Junho, o RPI registou uma média de menos 11. Durante o mesmo período, a média da sua contraparte ajustada pela inflação (RPI-P) foi ligeiramente mais forte, mas ainda negativo em menos 3 . Assim, o quadro económico mais amplo continua a apoiar uma política monetária um pouco mais frouxa.
O resultado final é que se o SNB quiser cortar novamente esta semana, terá bastante margem para o fazer. Contudo, com a inflação actualmente em 1,1 por cento, o corte amplamente esperado de 25 pontos base manteria a taxa de juro directora real ligeiramente abaixo de zero. Isto sugeriria uma abordagem mais cautelosa em relação a futuras reduções.
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