Quando Arjuna tem a escolha entre um Senhor Krishna desarmado e o exército mais poderoso (Exército Dwaraka) do mundo, ele escolhe o primeiro. Conseqüentemente, Duryodhana está entusiasmado com a escolha de Arjuna, pois significaria que o exército mais forte estaria do lado dos Kauravas. A situação atual do mercado não é diferente. Os investidores têm agora de escolher entre empresas de média e pequena capitalização que são consideradas “desarmadas” e não têm mais margem para reavaliação. A outra opção são as grandes empresas, como as representadas pelas Nifty 50, que são caracterizadas por algumas das empresas mais fortes da Índia que apresentam um desempenho relativamente inferior (e, portanto, vistas como proporcionando “protecção” e crescimento). A Guerra Kurukshetra terminou após 18 dias com a derrota dos Kauravas liderados por Duryodhana, apesar de terem um exército mais forte. O que parecia óbvio para Duryodhana realmente não funcionou. Da mesma forma, uma mudança em direção ao Nifty 50 parece evidente para muitos investidores. Isso funcionará?
Isso exige que dissequemos e dissequemos os componentes do Nifty. O Nifty 50 é um índice de envelhecimento. A idade média dos 10 principais membros do Nifty 50 é de 62 anos. Sessenta por cento dos membros do Nifty permanecem estáveis e consistentes há mais de uma década – o que é bastante surpreendente nesta era de mudanças.
Finanças: (33 por cento)
Com 33%, a proporção de ações financeiras no Nifty 50 é uma das mais altas do mundo. Nenhum índice significativo para os países industrializados tem uma ponderação tão elevada nas ações financeiras. Em muitos países, temos visto gradualmente o foco nas ações financeiras ser substituído por ações tecnológicas ou industriais orientadas para a inovação. O número médio de contas bancárias por pessoa na Índia aumentou de 0,6 no EF10 para 1,8 no EF24, reflectindo o aumento da inclusão financeira. Contudo, como uma grande parte da população tem agora contas bancárias, o crescimento neste sector começa a estagnar. Isto torna-se ainda mais claro pelos desafios que os bancos enfrentam na captação de depósitos, à medida que cada vez mais fundos fluem para outros instrumentos financeiros, como os fundos mútuos. Além disso, os investidores foram de certa forma forçados a investir em emissões não relacionadas com crédito através de instituições de crédito, como os bancos. Com a cotação de diversas sociedades de gestão de activos, sociedades de corretagem, AMC, seguradoras (vida e não-vida), depositários, agentes de registo e bolsas de valores, o “prémio de escassez” nos empréstimos financeiros é uma coisa do passado.
TI: (1 por cento)
A ascensão da inteligência artificial (IA) e o rápido crescimento dos Centros de Capacidade Global (GCCs) na Índia representam um desafio crescente para os principais players de TI do Nifty 50. A Índia controla mais de 50% do mercado global do GCC e tem um tamanho de mercado de 46 mil milhões de dólares e uma força de trabalho de mais de 1,66 milhões no EF23. Até 2025, o país deverá acolher 1.900 CCG com uma dimensão de mercado de 60 mil milhões de dólares, que deverá atingir 110 até 2030 mil milhões de dólares. Este rápido crescimento nos CCG poderá obscurecer ainda mais as perspectivas das grandes empresas de TI, cujo crescimento já abrandou.
Consumidores: (13 por cento)
Embora toda a premissa para a mudança para grandes capitalizações se deva às elevadas valorizações das empresas de média e pequena capitalização, o rácio P/L inicial do grupo de consumidores no Nifty 50 permanece elevado. A relação P/L final do setor de consumo no Nifty é de 55x, enquanto a própria relação P/L do Nifty é de 24x. Um bônus de 2,3x! Como todos sabemos, o PE inicial determina o retorno final.
Automóvel: (8 por cento)
A percentagem de agregados familiares que possuem motociclos e scooters aumentou de 19 por cento em 2006 para 54 por cento em 2021, enquanto a percentagem de agregados familiares aumentou de 2,8 por cento para 8 por cento durante o mesmo período. A proporção de agregados familiares sem meios de transporte caiu significativamente de 35,6 por cento para 19,8 por cento. Estes números sugerem que a maioria das famílias possui agora o seu próprio veículo, enquanto outras dependem de um sistema de transportes públicos cada vez melhor. Além disso, as empresas automóveis existentes no Nifty 50 estão a sofrer uma rápida fragmentação à medida que os novos participantes procuram conquistar a sua quota de mercado.
Somente os quatro setores acima representam dois terços do peso do Nifty 50. Portanto, a maior parte do trabalho pesado tem de ser feita pelo terço restante do petróleo e gás, metais, cimento, cuidados de saúde, etc. Um grande desafio!
Grandes letras maiúsculas
Enquanto as empresas de grande capitalização do Nifty 50 registam um crescimento mais lento, as multinacionais não cotadas estão a expandir-se rapidamente. Gigantes da tecnologia dos EUA que operam na Índia, como as empresas FAANG (Facebook [Meta]Amazon, Apple, Netflix e Google) superam as empresas Nifty 50 em termos de crescimento. Essas empresas registraram CAGRs de receitas de três e cinco anos de 40,3% e 34%, respectivamente, em comparação com as Nifty 50 (excluindo BFSI) de 9,7% e 8,3%, respectivamente. Isto realça o crescimento significativo das empresas multinacionais não cotadas, enquanto as suas homólogas cotadas de grande capitalização permanecem estagnadas. A FAANG da Índia atingiu o tamanho e a estatura das suas antigas blue chips num curto período de tempo.
Há vinte anos, teria sido possível criar riqueza estando presente nas 30 a 40 maiores empresas da Índia, uma vez que a penetração no mercado ainda era relativamente baixa e havia poucas perturbações. Por outro lado, os segmentos de média e pequena capitalização sofreram com a falta de governação corporativa, elevada proporção de segmentos não organizados, etc. Hoje, os ROE de grande capitalização estão sob ataque – os seus segmentos enfrentam perturbações e fragmentação. Mas os segmentos de média e pequena capitalização oferecem mais oportunidades de investimento, apesar de terem muitas bolsas de bolha. Essencialmente, o crescimento das grandes capitalizações na Índia situa-se fora do Nifty 50, enquanto o crescimento das médias e pequenas capitalizações na Índia está disponível para investidores entre os intervenientes cotados.
Portanto, os investidores não devem agir como Duryodhana e optar pelo aparentemente óbvio! Michael Batnick diz: “As doze palavras mais perigosas no investimento são: As quatro palavras mais perigosas no investimento são: Desta vez é diferente”.
KR Senthilnathan contribuiu com o artigo. Os autores fazem parte da equipe de pesquisa da NAFA Asset Managers
