Prévia do BoE MPC para agosto: Pombos se aproximando da maioria

Os meteorologistas estão muito incertos sobre qual será o anúncio do MPC do BoE este mês, mas no geral parecem esperar o primeiro corte nas taxas desde Março de 2020. No entanto, se for esse o caso, provavelmente será uma votação muito acirrada. Em Junho houve uma votação relativamente clara de 7-2 a favor da não alteração, mas os comentários oficiais desde então sugerem que o campo pró-flexibilização pode agora ter uma pequena maioria. No entanto, a incerteza foi agravada pelo bloqueio da retórica do banco central no período que antecedeu as eleições gerais de 4 de julho e, com a inflação subjacente a permanecer elevada, uma política estável dificilmente seria uma grande surpresa. Um corte de 25 pontos base reduziria a taxa de juro diretora para 5,0%, o seu nível mais baixo desde maio de 2023.

Um novo relatório de política monetária (MPR) também será divulgado na quinta-feira, o que poderá mais cedo ser visto como um aumento na probabilidade de uma mudança nas taxas. Este poderá ainda ser o caso, mas a escala dos erros e revisões recentes das previsões prejudicou gravemente a credibilidade do relatório. Portanto, a edição atualizada de quinta-feira provavelmente atrairá atenção limitada. Observe também que a reunião do MPC desta semana será a primeira de Clare Lombardelli, que substituiu Ben Broadbent como vice-governador para a política monetária.

Independentemente da decisão sobre a taxa de juro diretora, o programa QT continuará a funcionar em segundo plano. Desde fevereiro de 2022, as vendas líquidas do Asset Purchase Facility (APF) foram superiores a £200 mil milhões, reduzindo o inventário QT para pouco mais de £690 mil milhões.

Os mercados financeiros tornaram-se agora um pouco mais optimistas quanto às perspectivas de custos de financiamento mais baixos nos próximos meses e trimestres. Dois cortes de 25 pontos base nas taxas estão agora totalmente contabilizados até Dezembro e as expectativas para o final de 2025 foram reduzidas em cerca de 30 pontos base, para menos de 3,80 por cento, a previsão mais baixa desde o início de Abril.

Contudo, a evolução recente dos preços no consumidor tem sido mista. Depois de a inflação anual ter caído para o nível-alvo em Maio, pela primeira vez desde Julho de 2021, manteve-se estável em 2,0% em Junho. Mas mesmo que a taxa de juro directora já não seja um problema para o banco, alguns dos principais componentes certamente o são. A taxa de juro subjacente anual também permaneceu inalterada em Junho, mas em 3,5 por cento ainda estava cerca de 1,5 pontos percentuais acima da meta. Ainda mais ameaçador é o facto de os preços no sector dos serviços permanecerem particularmente rígidos e, inalterados em 5,7 por cento, serem quase três vezes superiores ao objectivo. A falta de mais progressos nestas duas medidas provavelmente significará que pelo menos alguns membros do MPC considerarão agora um corte nas taxas como prematuro.

A renda também continua problemática. O banco disse que os seus próprios responsáveis ​​notaram alguns sinais de desaceleração no crescimento salarial, mas as estatísticas oficiais sugerem que o progresso tem sido, na melhor das hipóteses, limitado. A taxa anual global abrandou nos três meses até Maio, mas em 5,7% apenas igualou a taxa de Dezembro-Fevereiro. Além disso, a métrica preferida do banco, que utiliza a variação anualizada de 3 meses na componente regular, continua a subir, atingindo fortes 7,2% no mesmo período. O risco é que, embora o mercado de trabalho esteja a arrefecer – a taxa de desemprego está agora no seu nível mais elevado desde o segundo trimestre de 2021 – isso não aconteça com a rapidez suficiente. A pressão descendente sobre os diplomas ainda não é suficiente para alinhar as taxas salariais com o cumprimento da meta de inflação.

Na verdade, a economia real parece ter resistido bastante bem no último trimestre. De acordo com dados de Maio, o crescimento no segundo trimestre foi de cerca de 0,6 por cento, o que seria apenas um tique abaixo da taxa revista em alta no início do ano. Contudo, em Junho, as vendas a retalho, que têm sido particularmente voláteis ultimamente, situaram-se pouco acima dos níveis de Janeiro, e a mesma tendência horizontal aplica-se à produção industrial. As exportações reais de bens também caíram todos os meses desde Janeiro e em Maio atingiram o seu nível mais baixo desde o início de 2021. Por conseguinte, o crescimento permanece, por enquanto, unilateral e fortemente dependente do sector dos serviços. No entanto, a maioria dos indicadores avançados apontam para perspetivas de curto prazo ligeiramente positivas, especialmente a confiança dos consumidores, que melhorou pelo quarto mês consecutivo em julho, liderada por um aumento nas intenções de compra, atingindo o seu nível mais elevado desde setembro de 2021.

Ainda assim, a actividade económica global tende a ficar aquém das expectativas do mercado desde o anúncio em Junho. Embora tenha havido surpresas positivas e negativas, o Índice de Desempenho Relativo (RPI) do Econoday registou uma média de menos 11. Excluindo os indicadores de inflação (RPI-P), o valor médio foi ligeiramente mais firme, mas ainda ligeiramente abaixo de zero, com menos 6. Por outras palavras, os dados económicos recentes favoreceram mais os pombos do MPC do que os falcões, embora não muito.

A tomada de posse de um novo governo trabalhista de grande maioria em Julho cria uma perspectiva incerta para a política fiscal e poderá tornar o BoE mais cauteloso quanto ao ritmo dos futuros cortes nas taxas de juro. Por enquanto, porém, o banco parece disposto a dar à ministra das Finanças, Rachel Reeves, o benefício da dúvida. Pelo menos dois membros do MPC (o vice-governador Dave Ramsden e o pombo de longa data Swati Dhingra) irão certamente apelar a um corte imediato de 25 pontos base. Espera-se que a nova candidata Clare Lombardelli fique do lado do governador Andrew Bailey (que tem estado visivelmente quieto sobre o assunto ultimamente). Portanto, se ele também decidir reduzi-la, os pombos precisariam apenas de mais um voto para alcançar a maioria. Para este fim, o economista-chefe Huw Pill poderá muito bem ser a chave.