Jerome Powell e o presidente Donald Trump durante um anúncio de nomeação no Rose Garden da Casa Branca em Washington, DC, EUA, na quinta-feira, 2 de novembro de 2017.
Andrew Harrer | Bloomberg | Imagens Getty
O Presidente eleito, Donald Trump, e o Presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, poderão estar em rota de colisão política em 2025, dependendo da evolução das circunstâncias económicas.
Se a economia aquecer e a inflação subir novamente, Powell e os seus colegas poderão decidir abrandar os seus esforços para reduzir as taxas de juro. Isso, por sua vez, poderia enfurecer Trump, que no seu primeiro mandato criticou duramente os responsáveis da Fed, incluindo Powell, por não terem flexibilizado a política monetária com a rapidez necessária.
“Sem dúvida”, disse Joseph LaVorgna, antigo economista-chefe do Conselho Económico Nacional durante o primeiro mandato de Trump, quando questionado sobre a possibilidade de um conflito. “Se não sabem o que fazer, muitas vezes não fazem nada. Isso pode ser um problema. Se o presidente pensa que as taxas de juro deveriam ser reduzidas, estará a Fed apenas a envolver-se por razões públicas?”
Embora Powell tenha se tornado chefe do Fed em 2018, depois que Trump o nomeou para o cargo, os dois frequentemente entravam em conflito sobre a direção das taxas de juros.
Trump insultou pública e agressivamente o presidente, que por sua vez enfatizou o quão importante é para o Fed ser independente e ficar longe da pressão política, mesmo que esta venha do presidente.
Quando Trump tomar posse em janeiro, os dois operarão num cenário diferente. Houve pouca inflação durante o primeiro mandato, o que significa que mesmo as subidas das taxas da Fed mantiveram as taxas de juro bem abaixo dos seus níveis actuais.
Trump está a planear políticas orçamentais expansionistas e protecionistas, ainda mais do que durante o seu mandato anterior, que incluirão uma ronda de tarifas ainda mais duras, impostos mais baixos e despesas elevadas. Se os resultados se reflectirem nos dados, o Powell Fed poderá sentir-se tentado a apertar a sua política monetária contra a inflação.
LaVorgna, economista-chefe da SMBC Nikko Securities, que, segundo rumores, assumirá um cargo no novo governo, acha que isso é um erro.
“Iremos olhar para uma abordagem política muito pouco convencional que Trump está a propor, mas olharemos para ela através de uma lente económica muito tradicional”, disse ele. “O Fed tomará uma decisão realmente difícil com base na sua abordagem tradicional sobre o que fazer.”
O mercado vê menos cortes nas taxas de juros
Os negociantes de futuros têm se questionado nos últimos dias sobre suas expectativas sobre o que o Fed fará a seguir.
De acordo com o Indicador FedWatch do CME Group, o mercado espera que a probabilidade de outro corte nas taxas em Dezembro seja quase aleatória, depois de ser quase certa há uma semana. As tendências futuras dos preços sugerem uma redução de três quartos de pontos percentuais até ao final de 2025, o que também está bem abaixo das expectativas anteriores.
O nervosismo dos investidores em relação às intenções do Fed tem aumentado nos últimos dias. A governadora do Fed, Michelle Bowman, observou na quarta-feira que o progresso na inflação “estagnou”, uma indicação de que ela pode continuar a pressionar por um ritmo mais lento de cortes nas taxas.
“Todos os caminhos levam a tensões entre a Casa Branca e o Fed”, disse Joseph Brusuelas, economista-chefe da RSM. “Não será apenas a Casa Branca. Será o Tesouro, será o Comércio e o Fed, e todos se sobrepõem.”
Na verdade, Trump está a formar uma equipa de legalistas para implementar a sua agenda económica, mas muito do sucesso depende de uma política monetária acomodatícia ou, pelo menos, precisa, que não pressione demasiado para impulsionar ou abrandar o crescimento. Para a Fed isto significa encontrar uma taxa de juro “neutra”, mas para a nova administração pode significar algo diferente.
A batalha sobre os níveis das taxas de juro levará a “tensões políticas entre a Reserva Federal e a Casa Branca, o que favoreceria claramente taxas de juro mais baixas”, disse Brusuelas.
“Se quisermos impor tarifas ou deportações em massa, estamos a falar em restringir a oferta agregada e, ao mesmo tempo, implementar reduções fiscais para financiar o défice, o que promove um aumento na procura agregada. “Há uma inconsistência fundamental na sua matriz política”, acrescentou. “Há uma encruzilhada inevitável que cria tensão entre Trump e Powell”.
Evite conflitos
Certamente existem alguns fatores que poderiam aliviar as tensões.
Uma é que o mandato de Powell como presidente da Fed expira no início de 2026, pelo que Trump poderia simplesmente optar por esperar até poder colocar alguém de quem gosta mais na presidência. Há também poucas hipóteses de a Fed aumentar efectivamente as taxas de juro, a menos que ocorra algum acontecimento altamente inesperado que aumente significativamente a inflação.
Além disso, levará algum tempo até que as políticas de Trump permeiem o sistema, pelo que é pouco provável que qualquer impacto sobre a inflação e o crescimento macroeconómico seja facilmente aparente nos dados e, portanto, não exigirá uma resposta da Fed. Também existe a possibilidade de que o impacto não seja tão grande em ambos os casos.
“Espero uma inflação mais alta e um crescimento mais lento. Penso que as tarifas e as deportações são choques negativos de oferta. Eles prejudicam o crescimento e aumentam a inflação”, disse Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s Analytics. “O Fed ainda reduzirá as taxas no próximo ano, mas talvez não tão rapidamente como faria de outra forma.”
Portanto, as brigas com Trump poderão criar uma dor de cabeça maior para o próximo presidente do Fed, desde que Trump não renomeie Powell.
“Portanto, não acho que isso será um problema em 2025”, disse Zandi. “Em 2026 poderá ser um problema porque então o corte das taxas terminará e a Fed poderá estar numa posição em que terá absolutamente de começar a aumentar as taxas. Então isso se torna um problema.”
