Para ser claro: uma recessão nunca é uma coisa boa. As pessoas perdem os seus empregos, as empresas vão à falência, os activos perdem valor, a incerteza espalha-se. Mas algumas recessões são piores que outras. A recessão de 2001 foi relativamente moderada e curta, com o desemprego a atingir um pico de 6,2%. Em 2008, aumentou para 10%, enquanto as famílias destruíram grande parte da sua riqueza e a recuperação se arrastou por quase uma década.
A gravidade de uma recessão depende de três factores: o ambiente económico, as causas e a resposta política. Vale a pena considerar todos os fatores individualmente.
A economia atual está em muito boa forma. Ao contrário de 2008, as famílias não estão sobreendividadas. Eles são mais capazes de sobreviver a uma recessão ou mesmo a um período de desemprego. Se houvesse uma recessão, a procura cairia – mas não entraria em colapso. As empresas também não estão excessivamente endividadas, pelo menos não no que diz respeito aos mercados de dívida pública.
BloombergEste nível de dívida relativamente baixo – grande parte dela associada a taxas de juro baixas – sugere alguma resiliência na economia, mesmo que as condições económicas se deteriorem. É certo que existem vulnerabilidades graves a longo prazo: demasiada dívida pública, políticas económicas que não respondem adequadamente. comércio e crescimento, instabilidade política e uma política de imigração fracassada. Mas, a menos que a América tenha azar, ainda faltam vários anos até que estes factores tenham um grande impacto na economia. E quanto ao segundo factor: o que provoca uma recessão? Por vezes, trata-se de um grande choque de oferta, como o encerramento da economia devido a uma pandemia ou um enorme aumento nos preços da energia – nenhum dos quais é esperado. No século XX, algumas recessões foram devidas a uma política monetária excessivamente restritiva. E apesar das queixas de que a Fed não reduziu as taxas na semana passada, as taxas de juro ainda não são tão elevadas face aos padrões históricos – e não está claro se as condições financeiras estão mesmo restritivas neste momento.
BloombergSe ocorrer uma recessão, a causa provável será o fim da exuberância pós-pandemia que se manifesta num mercado de ações impulsionado pela propaganda da IA. Se uma recessão for causada por uma correcção de mercado induzida pela IA, isso apontaria para uma recessão como a de 2001, e não a de 2008, que teve mais a ver com problemas nos mercados de dívida do que com acções.
O fator final é a reação dos políticos. A austeridade e uma política monetária restritiva podem tornar uma recessão muito pior – tal como as políticas expansionistas podem acelerar a recuperação e mitigar uma recessão.
As chances são boas de que haja uma política expansionista. A Reserva Federal tem um manual bem elaborado para entrar no modo de expansão quando surge uma fraqueza grave na macroeconomia ou ocorre um evento grave de liquidez. De certa forma, a actual volatilidade faz lembrar a de 1997, quando o mercado cambial também causou instabilidade global. Contudo, uma crise financeira foi evitada nos EUA porque a Fed ajudou a organizar a aquisição da Long-Term Capital Management, um grande fundo de cobertura cujas posições de rendimento fixo ameaçavam um grande evento de liquidez.
A política fiscal de uma administração de Donald Trump ou de Kamala Harris também deverá ser frouxa, uma vez que nenhuma delas parece temer a dívida. Isto aumenta o risco de políticas demasiado flexíveis alimentarem a inflação, que ainda está acima da meta do Fed. Mas os políticos podem discutir se devem escalar aquela ponte quando chegarem lá.
As expansões não morrem de velhice, como diz o ditado. Ao mesmo tempo, os mercados têm esperado por uma recessão desde que a inflação voltou a disparar em 2022, o mais tardar – talvez porque considerassem improvável uma aterragem suave, talvez porque considerassem insustentável o recorde da economia dos EUA. Mesmo que tenham razão, há razões para esperar que qualquer recessão seja relativamente moderada e curta.
Para ser claro: uma recessão nunca é uma coisa boa. As pessoas perdem os seus empregos, as empresas vão à falência, os activos perdem valor, a incerteza espalha-se. Mas algumas recessões são piores que outras. A recessão de 2001 foi relativamente moderada e curta, com o desemprego a atingir um pico de 6,2%. Em 2008, aumentou para 10%, enquanto as famílias destruíram grande parte da sua riqueza e a recuperação se arrastou por quase uma década.
A gravidade de uma recessão depende de três factores: o ambiente económico, as causas e a resposta política. Vale a pena considerar todos os fatores individualmente.
A economia atual está em muito boa forma. Ao contrário de 2008, as famílias não estão sobreendividadas. Eles são mais capazes de sobreviver a uma recessão ou mesmo a um período de desemprego. Se houvesse uma recessão, a procura cairia – mas não entraria em colapso. As empresas também não estão excessivamente endividadas, pelo menos não no que diz respeito aos mercados de dívida pública.
BloombergEste nível de dívida relativamente baixo – grande parte dela associada a taxas de juro baixas – sugere alguma resiliência na economia, mesmo que as condições económicas se deteriorem. É certo que existem vulnerabilidades graves a longo prazo: demasiada dívida pública, políticas económicas que não respondem adequadamente. comércio e crescimento, instabilidade política e uma política de imigração fracassada. Mas, a menos que a América tenha azar, ainda faltam vários anos até que estes factores tenham um grande impacto na economia. E quanto ao segundo factor: o que provoca uma recessão? Por vezes, trata-se de um grande choque de oferta, como o encerramento da economia devido a uma pandemia ou um enorme aumento nos preços da energia – nenhum dos quais é esperado. No século XX, algumas recessões foram devidas a uma política monetária excessivamente restritiva. E apesar das queixas de que a Fed não reduziu as taxas na semana passada, as taxas de juro ainda não são tão elevadas face aos padrões históricos – e não está claro se as condições financeiras estão mesmo restritivas neste momento.
BloombergSe ocorrer uma recessão, a causa provável será o fim da exuberância pós-pandemia que se manifesta num mercado de ações impulsionado pela propaganda da IA. Se uma recessão for causada por uma correcção de mercado induzida pela IA, isso apontaria para uma recessão como a de 2001, e não a de 2008, que teve mais a ver com problemas nos mercados de dívida do que com acções.
O fator final é a reação dos políticos. A austeridade e uma política monetária restritiva podem tornar uma recessão muito pior – tal como as políticas expansionistas podem acelerar a recuperação e mitigar uma recessão.
As chances são boas de que haja uma política expansionista. A Reserva Federal tem um manual bem elaborado para entrar no modo de expansão quando surge uma fraqueza grave na macroeconomia ou ocorre um evento grave de liquidez. De certa forma, a actual volatilidade faz lembrar a de 1997, quando o mercado cambial também causou instabilidade global. Contudo, uma crise financeira foi evitada nos EUA porque a Fed ajudou a organizar a aquisição da Long-Term Capital Management, um grande fundo de cobertura cujas posições de rendimento fixo ameaçavam um grande evento de liquidez.
A política fiscal de uma administração de Donald Trump ou de Kamala Harris também deverá ser frouxa, uma vez que nenhuma delas parece temer a dívida. Isto aumenta o risco de políticas demasiado flexíveis alimentarem a inflação, que ainda está acima da meta do Fed. Mas os políticos podem discutir se devem escalar aquela ponte quando chegarem lá.
As expansões não morrem de velhice, como diz o ditado. Ao mesmo tempo, os mercados têm esperado por uma recessão desde que a inflação voltou a disparar em 2022, o mais tardar – talvez porque considerassem improvável uma aterragem suave, talvez porque considerassem insustentável o recorde da economia dos EUA. Mesmo que tenham razão, há razões para esperar que qualquer recessão seja relativamente moderada e curta.
