Os títulos de alto risco estão em alta demanda agora, enquanto Wall Street aposta em outra presidência de Trump

Os investidores em obrigações empresariais de todo o mundo já começaram a posicionar-se para beneficiar de uma potencial vitória eleitoral de Donald Trump, na sequência de uma tentativa de assassinato. A convenção republicana fortaleceu a posição de Trump nas pesquisas. Os spreads dos títulos de alto rendimento dos EUA aumentaram em relação aos seus homólogos do euro ao longo da semana passada, e os fundos de alto risco em todo o mundo registaram um aumento nas entradas.

“Os títulos de alto rendimento dos EUA são o instrumento procurado”, afirma Al Cattermole, gestor de carteira da Mirabaud Asset Management. “Eles estão mais focados no mercado interno e dependem da atividade económica dos EUA.”

Numa entrevista à Bloomberg Businessweek no final de junho, Trump disse que queria reduzir os impostos corporativos para até 15%. Estes custos mais baixos poderiam melhorar a qualidade de crédito das empresas mais fracas. As empresas norte-americanas também poderão beneficiar de medidas protecionistas que levarão a elevadas tarifas de importação se o candidato republicano vencer.

As obrigações de alto risco dos EUA são atractivas para os gestores de activos porque mais de metade dos mutuários com classificações mais elevadas, excluindo o sector financeiro, geram apenas receitas internas, de acordo com uma análise da Bloomberg News. Em comparação, é apenas um quinto para títulos de alta classificação. Os dados excluem empresas que não divulgam as informações.

Os fabricantes nacionais também poderiam beneficiar de tarifas e de uma regulamentação mais flexível.

“Adicionamos setores industriais dos EUA que se beneficiariam de uma postura pró-negócios de uma nova administração”, disse Catherine Braganza, gerente sênior de portfólio de alto rendimento da Insight Investment. “As empresas que beneficiam da produção industrial, especialmente aquelas que lidam com peças sobressalentes”, são atraentes, disse ela.

Curva de rendimento

Alguns gestores de fundos estão, em vez disso, a concentrar-se na forma da curva de rendimentos, especialmente porque os spreads das obrigações empresariais parecem ter pouco espaço para cair ainda mais depois de se aproximarem do seu nível mais baixo em mais de dois anos.

“Reduzimos a duração através de títulos mais curtos, do uso de futuros e também através do uso de negociações mais acentuadas”, disse Gabriele Foa, gerente de portfólio da equipe de crédito global da Algebris Investments, referindo-se às apostas que compensam quando a lacuna diminui entre o os rendimentos dos títulos de curto e longo prazo aumentam.

Embora esse spread tenha aumentado este ano, ainda está bem abaixo do nível alcançado antes dos principais bancos centrais começarem a aumentar as taxas de juro para combater a inflação galopante. Actualmente, de acordo com os índices da Bloomberg, os detentores de obrigações recebem uns meros 30 pontos base de retorno adicional ao deterem obrigações empresariais globais de sete a 10 anos em vez de obrigações empresariais mais curtas. Pouco antes de Trump deixar o cargo em 2021, ainda era de 110 pontos base.

Isto dá à curva espaço para subir ainda mais, especialmente se as políticas do antigo presidente – que se espera que sejam inflacionistas e conduzam a uma dívida nacional mais elevada – forem acompanhadas por cortes nas taxas de juro por parte da Reserva Federal.

Certamente nem todos os gestores de activos estão ainda a mudar para uma carteira Trump. A sua vitória ainda não é certa e, mesmo que o faça, não está totalmente claro o que fará no cargo.

“Ainda é muito cedo para ajustar seu portfólio com base no ‘e se’ quando Donald Trump estiver no cargo”, disse Joost de Graaf, codiretor da equipe de crédito da Van Lanschot Kempen Investment Management. “Ainda esperamos que os spreads diminuam um pouco no verão.”

Se Trump vencer, os mercados sensíveis a taxas de juro, inflação e tarifas mais elevadas serão provavelmente mais imprevisíveis.

“Preços mais elevados a longo prazo são maus para os mercados emergentes e haverá um crescimento económico mais fraco devido às tarifas”, disse Cattermole da Mirabaud. “Esperamos que os títulos europeus de alto rendimento tenham um desempenho inferior nos próximos nove meses.”

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