A receita do segundo trimestre do Universal Music Group, anunciada no mês passado, aumentou cerca de 10% ano a ano – mas isso não salvou o mercado de reações negativas.
Analistas de Wall Street ficaram desapontados porque a receita de streaming por assinatura da UMG “apenas” aumentou 6,9% ano a ano no trimestre. Vários rebaixaram suas classificações das ações da empresa e o preço das ações da UMG permanece inalterado 17% inferior aos lucros anteriores ao segundo trimestre.
Uma pessoa que não está preocupada com o crescimento de um dígito da receita de assinaturas da UMG ou com a queda resultante no preço das ações é Bill Ackman.
Ackman Pershing Square Holdings, que tem aprox. 10% do patrimônio da UMG, publicou recentemente seu relatório financeiro provisório para o primeiro semestre de 2024. Nele, a empresa expressou confiança nas perspectivas de longo prazo da UMG.
“Acreditamos que o baixo desempenho da UMG [in Q2] “Provará ser de natureza de curto prazo e não afetará nossa avaliação das perspectivas de crescimento de médio e longo prazo da UMG”, escreveu a empresa em sua atualização financeira.
A empresa também acredita que a música “tem um longo potencial de crescimento no futuro, uma vez que continua subfinanciada pelos padrões históricos e em comparação com outros meios de comunicação”.
A Pershing Square também sugeriu no relatório divulgado na semana passada que o mercado de ações reagiu exageradamente ao crescimento da UMG na receita de streaming por assinatura.
A empresa acrescentou: “Semelhante à forma como os investidores inicialmente reagiram exageradamente às preocupações sobre o potencial impacto negativo da IA, apenas para ver as ações da UMG se recuperarem rapidamente à medida que o mercado entendia melhor o risco da IA, acreditamos que o preço das ações da empresa provavelmente aumentará significativamente em relação aos seus níveis atuais, à medida que os investidores compreendem melhor o caminho da UMG para um maior crescimento das receitas e recuperam a confiança na saúde da indústria a longo prazo.”
Chefe da Pershing Square Bill AckmanEm sua carta aos acionistas da PSH, impressa no início do relatório, ele disse o seguinte sobre o atual ambiente do mercado de ações: “Os mercados de ações têm mostrado enorme volatilidade nos preços das ações de nomes individuais, mesmo entre as maiores empresas, ao fornecer investidores, mesmo com um preço de ação pequeno, os resultados gerais abaixo das expectativas são surpreendentes ou pequenas falhas com base em métricas de negócios específicas e observadas de perto, sendo o Universal Music Group um exemplo em nosso portfólio.”
Em outra parte do relatório provisório, a Pershing Square disse aos acionistas que “espera[s] A indústria deve melhorar a monetização através de novos produtos e serviços” e referiu-se a “uma melhor segmentação de clientes”, por exemplo através de “tarifas mais elevadas e preços de subscrição mais elevados”.
O CEO do Spotify, Daniel Ek, confirmou durante a teleconferência de resultados da empresa de streaming no mês passado que estava trabalhando em um “Luxo” Nível que custa cerca de US$ 17/18 por mês.
A equipe executiva da Universal citou uma estatística em sua teleconferência de resultados do segundo trimestre que sugere que um em cada cinco assinantes do Spotify pode estar disposto a pagar pela oferta “Super Premium”, mais cara.
CFO e Presidente de Operações da UMG Boyd Muir disse aos analistas: “Nossa pesquisa e análise mostram que até 20% da base atual de assinantes poderia atualizar para uma oferta superpremium a um preço significativamente mais alto se receberem uma configuração de produto atraente que ofereça recursos avançados e acesso exclusivo ao conteúdo.”
Espera-se que o nível “Deluxe” do Spotify inclua recursos adicionais do produto, como experiências “superfan” e áudio de alta fidelidade.
Entretanto, relativamente à possibilidade de novos aumentos de preços para assinaturas de música, o relatório da Pershing Square argumenta que “há amplo espaço para aumentos de preços nos próximos anos, uma vez que os preços de assinaturas de música permaneceram estáveis durante quase uma década, até aos recentes aumentos”.
Ele continua: “À medida que a indústria evolui nos mercados desenvolvidos, os usuários apoiados por anúncios que recebem música gratuita hoje podem ser cobrados por uma taxa de assinatura mensal, como é comum na indústria de streaming de vídeo”.
MBW perguntou no início deste mês se a Universal e seus concorrentes poderiam em breve virar as costas ao Spotify quando se trata da versão gratuita suportada por anúncios.
No segundo trimestre de 2024 (os três meses encerrados em junho), o UMG superou as expectativas dos analistas e registrou US$ 3,15 bilhões (2,932 mil milhões de euros) em todos os setores empresariais (incluindo gravações, publicações e muito mais), representando um aumento 9,6% ano a ano a taxas de câmbio constantes.
Outro destaque importante do trimestre: crescimento do EBITDA ajustado de 11,3% ano a ano para 649 milhões de euros (699 milhões de dólares americanos).
Apesar desta forte receita global, a UMG falhou as estimativas dos analistas para a sua receita de streaming por assinatura, que, como observado, 6,9% ano a ano (ajustado pelos efeitos cambiais). Alguns analistas esperavam um crescimento anual de cerca de 11%.
Analistas do Guggenheim, Citi, Barclays e Wells Fargo rebaixaram as ações da UMG após o anúncio do segundo trimestre.
Um dia após a publicação dos resultados da empresa (25 de julho), o preço das ações da UMG caiu pouco mais de 23% na Euronext de Amsterdã.
Pershing Square possui alguns 10,25% da UMG e é o terceiro maior acionista, atrás do consórcio Concerto Partners, liderado pela Tencent (que detém cerca de 20%) e do ex-presidente da Vivendi, Vincent Bolloré (que detém 18%).
Rupert Morley, presidente da Pershing Square, observou numa declaração aos acionistas da PSH impressa no topo do relatório financeiro semestral da empresa: “Cada uma das empresas do portfólio da PSH continuou a fazer bons progressos nos negócios no primeiro semestre do ano e a sua intrínseca o valor permanece sólido.”
No entanto, Morley observou que “o subsequente subdesempenho em [PSH’s] O NAV relativo ao índice S&P 500 deveu-se principalmente a um declínio significativo no preço das ações da maior participação da PSH, o Universal Music Group.”
O relatório provisório e a atualização da Pershing Square Holdings sobre UMG seguiram a notícia de que Bill Ackmans Gestão de capital da Pershing Square cancelou a oferta pública inicial (IPO) do seu novo fundo de investimento fechado com sede nos EUA.
A retirada ocorreu após relatos de uma revisão regulatória da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, que deveria exigir mais detalhes sobre o fundo fechado antes de aprovar o preço do IPO.
Você pode ler a atualização completa para investidores da Pershing Square na UMG para o primeiro semestre de 2024 abaixo:
As ações da UMG sofreram um declínio acentuado quando a empresa divulgou seus resultados no mês passado. Embora o crescimento geral da receita de 10% e o crescimento do lucro operacional de 11% da empresa tenham sido fortes, o crescimento da receita de assinatura e de streaming, uma métrica importante, desacelerou durante o trimestre, passando de sua recente taxa de crescimento de dois dígitos para um crescimento médio de um dígito. faixa. Acreditamos que o decepcionante crescimento de assinaturas e streaming do trimestre se deveu a certos fatores idiossincráticos exclusivos da UMG, combinados com algum abrandamento no ambiente económico geral. No entanto, como mostram os resultados dos concorrentes da UMG, o streaming de música ainda está crescendo a um ritmo saudável.
Acreditamos que o mau desempenho da UMG neste trimestre será apenas de natureza de curto prazo e não afetará nossa avaliação das perspectivas de crescimento da UMG no médio e longo prazo. Continuamos a acreditar que a música ainda tem muito potencial para crescimento futuro, uma vez que continua subfinanciada em comparação com outras formas de mídia e em comparação com o seu passado. Esperamos que a indústria melhore a monetização através de novos produtos e serviços, com melhor segmentação de clientes, incluindo planos com preços mais elevados e preços de subscrição mais elevados.
O crescimento de 7% da receita de assinaturas da UMG desacelerou em relação aos 13% do último trimestre, à medida que a empresa começou a digerir os aumentos de preços do ano passado. O crescimento mais lento em determinados provedores de serviços digitais (“DSPs”) compensou o forte crescimento no Spotify e no YouTube. Embora o desempenho trimestral possa flutuar, acreditamos que cada uma das principais DSPs da UMG tem negócios saudáveis e que a UMG pode continuar a impulsionar o crescimento do streaming e das assinaturas, trabalhando com seus parceiros DSP para melhorar suas ofertas. A empresa está atualmente trabalhando com o Spotify para lançar uma oferta premium para superfãs, que a UMG estima que poderá ser adotada por até 20% da base de assinantes do Spotify.
Acreditamos que há muito espaço para aumentos de preços nos próximos anos, uma vez que os preços das assinaturas de música permaneceram estáveis durante quase uma década, até aos recentes aumentos de preços. À medida que a indústria evolui nos países desenvolvidos, aos utilizadores apoiados por anúncios que hoje recebem música gratuita poderá ser cobrada uma taxa de subscrição mensal, como é comum na indústria de streaming de vídeo. Embora todos os principais DSPs tenham aumentado os preços das assinaturas individuais de US$ 9,99 para US$ 10,99, apenas o Spotify e o Deezer aumentaram os preços para US$ 11,99, e apenas em determinadas regiões e para determinados planos.
Durante o trimestre, as receitas de streaming da UMG (receitas de música suportadas por anúncios) caíram 4%, uma desaceleração acentuada em relação ao crescimento de dois dígitos do último trimestre, uma vez que a incerteza económica levou a um declínio nas receitas de publicidade dos seus maiores parceiros. A queda também foi causada pela falta de receita do TikTok enquanto negociava um novo acordo que só começou no início de maio. A receita da UMG proveniente da Meta também caiu temporariamente enquanto as empresas trabalhavam juntas em um acordo mais holístico que expandiria outros aspectos de seu relacionamento. Embora a receita de streaming seja menos previsível porque é muito mais sensível às condições económicas, acreditamos que deverá crescer de forma semelhante ou mais rápida do que o crescimento da receita de assinatura no longo prazo.
A equipe de gestão da UMG, liderada por Sir Lucian Grainge, tem um longo histórico de desenvolvimento e formação do mercado musical, trabalhando com seus parceiros para fornecer soluções criativas inovadoras para impulsionar o crescimento. Por exemplo, os esforços da UMG levaram à implementação em toda a indústria de iniciativas “centradas nos artistas” que resultarão numa maior parcela dos royalties de streaming para os seus artistas. A UMG também está liderando a indústria ao lançar novos produtos com parceiros para capitalizar as oportunidades de crescimento da IA, garantindo ao mesmo tempo proteção regulatória e legal para seus artistas.
Semelhante à forma como os investidores reagiram inicialmente de forma exagerada quando preocupados com o potencial impacto negativo da IA, apenas para ver as ações da UMG se recuperarem rapidamente à medida que o mercado entendia melhor o risco da IA, acreditamos que o preço das ações das ações da empresa provavelmente aumentará significativamente em relação ao seu atual níveis à medida que os investidores entendem melhor o caminho da UMG para um maior crescimento das receitas e recuperam a confiança na saúde da indústria a longo prazo. Para tal, a empresa organiza em setembro um Dia do Mercado de Capitais, que é o fórum ideal para a gestão fornecer aos investidores mais detalhes sobre o seu negócio e oportunidades de crescimento a longo prazo. Dada a forte posição de mercado da UMG e o longo caminho para o crescimento sustentável dos lucros, acreditamos que a avaliação atual da empresa representa um desconto significativo no seu valor intrínseco.
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