(Bloomberg) — Uma seção importante da curva de rendimento do Tesouro dos EUA ficou brevemente positiva, à medida que dados do mercado de trabalho mais fracos do que o esperado reforçaram a especulação de que o Federal Reserve reduziria significativamente as taxas de juros.
Os títulos do Tesouro subiram na quarta-feira – liderados por vencimentos mais curtos, mais responsivos à política monetária do Fed – depois que as vagas de emprego nos EUA caíram para seu nível mais baixo desde o início de 2021, em julho. Isso empurrou brevemente o rendimento do título de dois anos dos EUA para menos do que o da nota de 10 anos, apenas pela segunda vez desde 2022, à medida que os traders aumentavam as apostas em um corte significativo nas taxas este mês.
“O Fed provavelmente precisa agir mais cedo, talvez até 50 pontos base”, disse John Fath, sócio-gerente do BTG Pactual Asset Management US LLC. “Se ela fizer isso, a curva deverá se inverter completamente.”
Os swaps de taxas de juros mostraram que os traders precificaram integralmente um corte nas taxas de um quarto de ponto na reunião do Fed deste mês – e uma chance de mais de 30 por cento de um corte de meio ponto. Espera-se um total de 107 pontos base de flexibilização para as restantes três sessões deste ano.
Em toda Wall Street, economistas e gestores financeiros estão a analisar os dados económicos em busca de sinais de fraqueza que forçariam a Fed a iniciar um ciclo agressivo de redução das taxas.
A queda nas ofertas de emprego observada nos dados de quarta-feira é outra indicação de um enfraquecimento do mercado de trabalho que está a causar preocupação entre os responsáveis do Fed. O crescimento do emprego está a abrandar, o desemprego está a aumentar e os candidatos a emprego têm mais dificuldade em encontrar trabalho, alimentando receios de uma possível recessão.
Para Earl Davis, chefe de renda fixa da BMO Global Asset Management, os sinais de fraqueza no mercado de trabalho dos EUA são significativos porque “baixam a barreira” para o Fed cortar as taxas de juros em meio ponto percentual ainda este mês.
“Quando começarem aos 50 anos, não será uma coisa única”, disse ele. “Há muito espaço para cortes.”
Uma medida da volatilidade esperada nas taxas de juros dos EUA derivada de opções sobre swaps também subiu acentuadamente, à medida que os traders veem mais espaço para o Fed cortar as taxas.
Uma curva de rendimento mais normal
A curva de rendimentos das obrigações governamentais dos EUA também enviou brevemente um sinal sobre o risco de uma recessão nos EUA.
Historicamente, as curvas de rendimento das obrigações inclinam-se para cima à medida que os investidores procuram um rendimento ou rendimento mais elevado devido à incerteza associada ao investimento do seu dinheiro em obrigações governamentais de prazo mais longo.
Mas em Março de 2022, a curva de rendimentos inverteu-se quando a Fed embarcou no seu ciclo de aperto mais agressivo em décadas. Em Março de 2023, os rendimentos das obrigações a dois anos excederam os rendimentos das obrigações a 10 anos em até 111 pontos base – a maior inversão desde o início da década de 1980.
O regresso à inclinação ascendente normal da curva de rendimentos após um longo período de inversão ocorreu normalmente quando a Fed começou a cortar as taxas de juro. Dado que a Fed tende a flexibilizar a política quando a economia vacila, essa desinversão aumentou as preocupações dos investidores com uma recessão.
“Gosto de dizer que, quando a curva de rendimentos se torna positiva, isso tende a iniciar o relógio da recessão”, disse Ryan Hayhurst, presidente do Baker Group, com sede em Oklahoma City, que presta consultoria a mais de 1.000 bancos regionais e cooperativas de crédito em todo o país.
Durante décadas, porém, os estrategas e até mesmo alguns responsáveis da Fed minimizaram o poder preditivo da curva de rendimentos.
Antes da pandemia, muitos em Wall Street alertaram que o sinal de recessão da inversão era distorcido pelas taxas de juro excepcionalmente baixas do banco central. E no ano passado, um estratega do Bank of America disse que a inversão foi impulsionada pelas expectativas de uma descida brusca da inflação, à medida que a Fed fazia o seu trabalho de conter as pressões sobre os preços através de uma política restritiva.
No entanto, a desinversão da curva está agora no centro das atenções, com os rendimentos das obrigações a dois anos a aproximarem-se do rendimento a 10 anos durante meses.
“Este é um desenvolvimento saudável que deve ser bem-vindo”, disse Jerome Schneider, chefe de gestão de portfólio e financiamento de curto prazo da Pacific Investment Management Co. “Uma forma normal da curva de rendimento é um indicador de um negócio mais normal e equilibrado e clima de política monetária.”
Em 5 de agosto, a curva também se normalizou brevemente intradiariamente. Embora os rendimentos dos títulos de dois anos tenham subido rapidamente acima dos rendimentos dos títulos de 10 anos na quarta-feira, a diferença restante é inferior a um ponto base.
O que dizem os estrategistas da Bloomberg…
“A falta de fiabilidade do sinal da curva de rendimentos invertida também significa que a desinversão não significa necessariamente uma recessão iminente, como já aconteceu – Simon White, macroestrategista. Leia mais sobre MLIV.
“A desinversão da curva faz muito sentido, pois estamos prestes a começar a cortar as taxas pelo Fed”, disse Priya Misra, gestora de carteira da JPMorgan Asset Management. O nível de flexibilização que o mercado está a fixar é “consistente com o desejo da Fed de normalizar as taxas para preservar a aterragem suave em que estamos actualmente”, acrescentou.
Num discurso em Jackson Hole no mês passado, o presidente da Fed, Jerome Powell, deixou claro que queria evitar uma nova desaceleração no mercado de trabalho e que era altura de o banco central cortar a sua taxa de juro directora. Isto chama a atenção para um importante relatório do mercado de trabalho dos EUA na sexta-feira.
Os dados de sexta-feira provavelmente serão o “fator decisivo” para o Fed optar por um corte acentuado de 50 pontos base ou um corte mais lento de um quarto de ponto, disse Steven Zeng, estrategista de taxas de juros dos EUA no Deutsche Bank.
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