A inflação está desacelerando, mas o próximo passo do Fed ainda é incerto

Os responsáveis ​​da Reserva Federal estão a aproximar-se do seu objectivo de inflação baixa na sua reunião de política monetária de terça-feira, mas até que ponto irão cortar as taxas de juro permanece uma questão em aberto.

Os dados de inflação de uma semana mostraram que as pressões sobre os preços diminuíram significativamente desde a sua ascensão meteórica em 2021-22. Um indicador de preços ao consumidor mostrou que a inflação em 12 meses atingiu seu nível mais baixo desde fevereiro de 2021, enquanto os indicadores de preços no atacado sugeriram que os aumentos de preços em pipeline estão em sua maioria sob controle.

Ambas as leituras foram certamente suficientes para abrir caminho a um corte nas taxas na reunião do Comité Federal de Mercado Aberto. A reunião termina na quarta-feira com uma decisão sobre a taxa de juros e uma previsão atualizada sobre o desenvolvimento futuro dos banqueiros centrais.

“Temos mais dois meses de bons dados de inflação desde a última reunião do Fed”, disse Claudia Sahm, economista-chefe da New Century Advisors, em entrevista à CNBC na sexta-feira. “Isso é o que o Fed pediu.”

A questão agora, porém, é até que ponto a Fed deverá ser agressiva. Os mercados financeiros, que servem de guia para a orientação do banco central, não ajudaram em nada.

Os mercados de futuros concentraram-se principalmente num corte nas taxas de um quarto por cento, ou 25 pontos base, na semana passada. Na sexta-feira, porém, isso mudou: de acordo com a ferramenta FedWatch do CME Group, os traders acreditavam que as probabilidades de um corte de 25, meio ou 50 pontos base eram quase iguais.

Sahm está entre aqueles que acreditam que o Fed precisa de mobilizar as suas forças.

Os dados de inflação “por si só teriam nos dado 25 por cento na próxima semana, como deveria ser, e nos darão uma série de cortes depois disso”, disse ela. “A taxa básica de juros está acima de 5% e foi estabelecida há mais de um ano para combater a inflação. Esta batalha foi vencida. Eles precisam começar a sair do caminho.”

Segundo Sahm, isso significa começar com uma redução de 50 pontos base para estabelecer um limite inferior para uma possível queda no mercado de trabalho.

“O mercado de trabalho [since] “Julho do ano passado ficou mais fraco”, disse ela. “Portanto, trata-se de recalibrar. Temos mais informações. [Fed officials] Precisamos limpar isso de alguma forma, fazer um corte de 50 pontos base e então estar prontos para fazer mais.”

Os relatórios sobre a inflação sugerem que, embora a luta para fazer a inflação regressar aos 2% ainda não tenha terminado, as coisas estão pelo menos a caminhar na direcção certa.

O índice de preços ao consumidor para todos os bens subiu apenas 0,2% em Agosto, colocando a taxa de inflação para todo o ano em 2,5%. Excluindo alimentos e energia, o núcleo da inflação foi de 3,2%, bem abaixo da meta do Fed.

Mas a maior parte da força vem dos custos de habitação teimosamente elevados, agravados pela complicada métrica de renda equivalente ao proprietário do Bureau of Labor Statistics. Pergunta-se aos proprietários o que poderiam obter se alugassem seu apartamento. O indicador, que representa cerca de 27 por cento do índice total de preços no consumidor, aumentou 5,4 por cento face ao ano anterior.

Apesar da pressão contínua, os inquéritos aos consumidores sugerem que a inflação foi moderada, se não totalmente interrompida. Os entrevistados de uma pesquisa da Universidade de Michigan em setembro esperavam que a inflação fosse de 2,7% nos próximos 12 meses, a mais baixa desde dezembro de 2020.

Tendo em conta todas as diferentes dinâmicas da inflação, o presidente da Fed, Jerome Powell, disse no final de Agosto que a sua “confiança aumentou” de que a inflação está a regressar a 2 por cento.

Tudo o que resta é emprego. Powell disse no mesmo discurso que proferiu na reunião anual do Fed em Jackson Hole, Wyoming, que o Fed “não procura nem acolhe com satisfação uma maior desaceleração nas condições do mercado de trabalho”.

A Fed tem duas missões – preços estáveis ​​e um mercado de trabalho saudável – e a sua missão principal parece estar prestes a mudar.

“Se Powell quiser manter a sua promessa de que ‘não queremos outra desaceleração, não queremos outra desaceleração’, então eles realmente precisam fazer algo porque esta tendência de resfriamento está bem estabelecida”, disse Sahm. “A menos que seja interrompido, continuaremos a ver a folha de pagamento e [the] A taxa de desemprego está aumentando.”

É certo que há vozes importantes que esperam que a Fed apenas reduza as taxas de juro em um quarto de ponto percentual na sua reunião da próxima semana. Isto reflecte que o banco central ainda tem trabalho a fazer em relação à inflação e não está excessivamente preocupado com o estado do mercado de trabalho ou com um abrandamento económico mais amplo.

“Essa é a verdadeira chave na qual eles precisam se concentrar: normalizar suas políticas e não tentar acomodar uma economia que está realmente em apuros”, disse Tom Simons, economista norte-americano da Jefferies. “Acho que eles expressaram esse ponto de vista muito bem até agora.”

Mesmo com o movimento de um quarto de ponto previsto por Simons, o Fed ainda teria muito espaço para novas ações mais tarde.

Na verdade, os preços de mercado assumem que as taxas de juro poderão cair 1,25 pontos percentuais até ao final de 2024. Isto é uma indicação da urgência de reduzir as taxas de juro de referência do seu nível mais elevado em mais de 23 anos – actualmente entre 5,25 e 5,50 por cento.

“A única razão pela qual eles têm sido tão cautelosos em relação aos cortes é porque estão preocupados com a possibilidade de a inflação subir novamente”, disse Simons. “Agora eles têm mais confiança, com base em dados que sugerem [inflation] não vai voltar no momento. Mas eles têm que ter muito cuidado e ficar de olho na dinâmica que pode estar mudando.”