Antevisão da reunião do BCE em dezembro: espera-se redução da taxa de juro em 0,25 pontos percentuais

Espera-se que o Banco Central Europeu (BCE) reduza a sua taxa básica de depósito em 0,25 pontos percentuais, para 3,00 por cento, no seu anúncio de quinta-feira. Isto está em linha com a estratégia mais ampla do BCE para atingir a sua meta de inflação de 2% num contexto de enfraquecimento do crescimento económico na zona euro. A inflação actual é de 2,3 por cento, ligeiramente acima da meta. Contudo, os analistas acreditam que as pressões inflacionistas estão sob controlo devido à recente estabilização. Esperamos que os cortes nas taxas de juro continuem até 2025, com a taxa de depósito potencialmente a cair para 2% ou menos. Embora seja provável que o BCE mantenha uma abordagem dependente de dados e baseada em reuniões, sem orientações futuras, esta estratégia permite flexibilidade na gestão das incertezas económicas.

A probabilidade de um corte esta semana é elevada, apesar de o relatório preliminar do IHPC de Novembro ter mostrado que a inflação global subiu para 2,3 por cento. Mais importante ainda, as taxas de juro básicas também tiveram um bom desempenho, com a taxa de juro mais estreita a atingir 2,7%, o seu nível mais baixo desde Janeiro de 2022. Embora a inflação no sector dos serviços continue a ser o dobro do objectivo e seja considerada temporária, isto continua a ser uma preocupação, uma vez que o BCE continua empenhado em flexibilizar a política monetária para apoiar a actividade económica, reflectindo a abordagem proactiva do BCE para alcançar o seu objectivo, sublinhando os objectivos políticos. Embora o impacto contínuo dos Jogos Olímpicos de Paris possa ter contribuído para o aumento da taxa de inflação, a tendência geral da inflação nos serviços permaneceu quase inalterada, caindo de 4,0% para 3,9%. Esta “aderência” contínua nos preços poderá alimentar a resistência dos decisores políticos que estão hesitantes em concordar com outro corte nas taxas antes de o BCE apresentar a sua previsão de inflação actualizada, prevista para Dezembro.

Contudo, a actividade económica moderada e provavelmente em desaceleração está a aumentar a pressão para reduzir os custos dos empréstimos. O BCE reduziu a sua previsão de crescimento na última reunião, mas com os recentes inquéritos às empresas ainda a mostrarem uma confiança moderada, poderá ter de o fazer novamente. As empresas enfrentam uma fraca procura interna e externa, mantendo o índice de sentimento económico da Comissão Europeia, uma medida observada de perto pelo BCE, bem abaixo da sua média de longo prazo de 100. É claro que os níveis actuais sugerem estagnação em vez de expansão. Da mesma forma, as vendas no varejo não mudaram desde o final do ano passado e, em 48,1 em novembro, o PMI composto do S&P Global voltou a ficar abaixo do limite de expansão de 50, uma ocorrência nos últimos três meses. A nível regional, os resultados foram mistos e a economia espanhola teve um bom desempenho. No entanto, os principais institutos económicos alemães já não prevêem qualquer crescimento para os dois maiores estados federais este ano e para França o INSEE espera agora um declínio no PIB de 0,1 por cento neste trimestre.

De facto, desde as discussões de Setembro, a actividade económica em geral ficou aquém das expectativas do mercado, embora tenha havido um ligeiro aumento no final de Outubro e início de Novembro e uma ligeira recuperação no início de Dezembro. O Índice de Desempenho Relativo (RPI) do Econoday esteve em território de surpresa negativa na maior parte do tempo, com média de menos 15, uma leitura vários pontos abaixo do valor excluindo choques de inflação (RPI-P), que teve média de menos 12. Por outras palavras, o quadro geral é uma economia decepcionantemente fraca que poderia ter um bom desempenho com algum estímulo do banco central.

As reduções das taxas de juro do BCE visam abordar os riscos descendentes para a economia da zona euro, incluindo possíveis restrições comerciais nos EUA e a instabilidade política em curso. As tarifas comerciais previstas para 2025 são uma grande preocupação e poderão ter impacto nas indústrias dependentes das exportações. Além disso, a instabilidade política em França e na Alemanha criou novos obstáculos económicos. A crise governamental em França levou a um alargamento dos spreads das obrigações, indicando um aumento do risco específico do país, enquanto a Alemanha enfrenta desafios fiscais devido a divergências na coligação sobre o “travão da dívida”.

Numa perspectiva de mercado, é provável que as reduções das taxas de juro fortaleçam os mercados accionistas, uma vez que as taxas de juro mais baixas reduzem os custos dos empréstimos e estimulam a actividade económica. Nos mercados obrigacionistas, a queda das taxas de juro normalmente faz subir os preços das obrigações devido a rendimentos mais baixos. Contudo, os aforradores poderão enfrentar retornos de depósitos mais baixos, enquanto os mutuários poderão beneficiar de opções de financiamento mais baratas para dívidas de consumo e hipotecas.

Essencialmente, a actual orientação da política monetária do BCE sublinha a sua determinação em trazer a inflação de volta ao objectivo sem criar riscos de recessão desnecessários. Embora o foco continue a ser o controlo da inflação e o estímulo ao crescimento, os riscos decorrentes das tensões geopolíticas e da instabilidade política interna poderão influenciar futuros ajustamentos políticos. Os mercados estão preparados para responder positivamente aos cortes nas taxas, embora o equilíbrio entre estimular o crescimento e gerir os riscos de inflação seja fundamental.