Antevisão do FOMC: Um corte nas taxas, mas o que mais?

Os decisores políticos da Fed dirão sempre que nenhuma decisão será tomada até que realmente se reúnam e considerem todas as informações mais recentes disponíveis. No entanto, sinalizaram claramente que estão inclinados a cortar taxas na reunião do FOMC de 17 e 18 de Setembro. A menos que haja um terramoto para a economia, é provável que em Julho de 2023 se registe a primeira alteração na taxa alvo dos fundos Fed desde a actual taxa de referência de 5,25-5,50 por cento.

O cenário mais provável é um corte de 25 pontos base. Tem-se falado de um corte de 50 pontos base e algumas autoridades do Fed sugeriram que isso não está fora de questão. Embora uma redução maior esteja em debate, a maioria dos decisores irá inicialmente favorecer uma redução menor. A decisão será baseada em algumas razões explícitas e implícitas.

Em primeiro lugar, as condições financeiras já melhoraram significativamente nas últimas semanas, reflectindo-se na queda das taxas hipotecárias. Os mercados já aliviaram algumas das suas políticas restritivas, o que, por sua vez, deverá fazer com que a necessidade de um corte mais profundo das taxas pareça menos urgente.

Em segundo lugar, os números mais recentes sobre as expectativas de inflação mostram que estas não estão a cair tão rapidamente no médio prazo como no curto prazo. Isto mostrará ao FOMC que o trabalho para restaurar de forma sustentável a estabilidade de preços ainda não está concluído, especialmente nos preços dos serviços não habitacionais e nos custos da habitação. Os indicadores mensais de inflação mostram uma deflação mais rápida ao nível de todas as rubricas, enquanto a pressão ascendente ao nível dos serviços não residenciais e dos custos da habitação permanece persistente.

Terceiro, o FOMC não está em pânico com os dados mais frios do mercado de trabalho. O Comité acredita que as condições do mercado de trabalho foram reequilibradas e normalizadas para uma economia de crescimento modesto. No entanto, a avaliação dos riscos para as perspectivas deslocou-se para um mercado de trabalho mais fraco. Um corte nas taxas é apropriado, mas não tem de ser grande, uma vez que as previsões iniciais para o terceiro trimestre de 2024 mostram que o PIB dos EUA crescerá mais de 2%. Um pouso suave não requer uma mudança brusca de direção.

Quarto, seria ingénuo sugerir que o FOMC defina a política sem considerar o clima político. No fundo da mente colectiva estará sempre a opinião de que um corte agressivo das taxas nesta altura poderia ser mal interpretado como uma tentativa de influenciar o resultado das eleições presidenciais de Novembro, enquanto mesmo um corte de 25 pontos base já é visto com suspeita porque visava ajudar uma parte em detrimento de outra. Em última análise, um corte que foi claramente comunicado antes da reunião e que é apoiado por dados económicos alinhados com o duplo mandato da Fed é ao mesmo tempo a medida política certa e menos arriscada.

Mas o que mais?
Nesta reunião, o FOMC atualizará a sua previsão trimestral coletiva no Resumo das Projeções Económicas (SEP). Embora os responsáveis ​​da Fed devam reiterar que o conteúdo do SEP não representa uma promessa para futuras decisões de política monetária, qualquer alteração na previsão para o ponto médio da taxa alvo dos Fed funds estará sujeita a um exame minucioso.

Os materiais de previsão divulgados às 14h00 horário do leste dos EUA na quarta-feira, juntamente com a declaração pós-reunião, podem redefinir o tom da perspectiva da taxa de juros para o restante de 2024 e os próximos anos. O SEP de junho de 2024 previa um corte de aproximadamente 25 pontos base no segundo semestre do ano, com alguma possibilidade de um segundo corte. O SEP de Setembro poderá muito bem aumentar esta expectativa para, pelo menos, outro corte de 25 pontos base este ano e poderá até deixar aberta a possibilidade de outro corte. Também digno de nota é se a previsão de longo prazo para o ponto médio do intervalo-alvo para os fundos do Fed será reduzida em relação aos 2,8% da previsão de Junho. Finalmente, pode haver um sinal de que o FOMC vê condições para a economia nos próximos anos que apoiam uma mudança no ritmo dos cortes nas taxas em comparação com previsões recentes.

Na conferência de imprensa do presidente Jerome Powell às 14h30 horário do leste dos EUA na quarta-feira, será um desafio para ele encontrar o tom certo. A sua função será definir as expectativas do mercado no início de um ciclo de redução das taxas. Tentará deixar claro que a luta contra a inflação persistente ainda não terminou e que o emprego máximo pode ser mantido através de uma retirada cautelosa da política monetária restritiva. Mas os jornalistas levantarão questões sobre a independência da Fed na definição de políticas numa altura de conflito político. O Presidente manterá a sua linha anterior, segundo a qual o FOMC se concentrará nos dados económicos e definirá a política em conformidade, independentemente de quem ocupa ou não o cargo eleito. Ele defenderá vigorosamente a independência do Fed.