O Fed embarcou numa “recalibração” das suas políticas. Isto é o que significa o novo bordão de Powell

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, revelou a sua mais recente palavra-chave para descrever a política monetária: uma “recalibração” da política num momento crucial para o banco central.

Na sua conferência de imprensa após a reunião do Comité Federal de Mercado Aberto, na quarta-feira, Powell usou variações da palavra pelo menos oito vezes enquanto tentava explicar porque é que o Fed tomou a medida invulgar de cortar as taxas de juro em meio ponto percentual sem uma aparente preocupação económica. desacelerar.

“Este realinhamento da nossa postura política ajudará a manter a força da economia e do mercado de trabalho e continuará a permitir novos progressos na inflação à medida que iniciamos o processo de transição para uma postura mais neutra”, disse Powell.

Imediatamente após a reunião, os mercados financeiros não sabiam ao certo o que fazer com as mensagens do presidente.

Ainda assim, os preços dos ativos subiram acentuadamente na quinta-feira, com os investidores acreditando na palavra de Powell de que o movimento invulgarmente grande não foi uma resposta a uma desaceleração significativa na economia. Pelo contrário, é uma oportunidade para “recalibrar” a política da Fed – afastando-se de um enfoque rígido na inflação e aproximando-se de uma abordagem mais ampla para garantir que o recente abrandamento no mercado de trabalho não saia do controlo.

O Dow Jones Industrial Average e o S&P 500 atingiram novos máximos nas negociações de quinta-feira, depois de sofrer grandes oscilações na quarta-feira.

“A política visava uma inflação significativamente mais alta. Com a inflação agora aproximando-se da meta, o Fed poderá ser capaz de reduzir parte do seu aperto agressivo”, disse Tom Porcelli, economista-chefe para os EUA da PGIM Fixed Income.

“Isso realmente permite-lhe promover a história de que este ciclo de flexibilização não se trata de estarmos numa recessão, mas sim de prolongar a expansão económica”, acrescentou. “Acho que é uma ideia muito forte. É algo que esperávamos que ele fizesse.”

Várias das tentativas anteriores de Powell de descrever as políticas da Fed ou as suas opiniões sobre a economia em termos explosivos não foram particularmente bem sucedidas.

Em 2018, a sua descrição dos esforços para reduzir as participações em obrigações como estando em “piloto automático” e a sua avaliação de que uma série de subidas de taxas nesse mesmo ano tinha deixado a Fed “longe” das taxas de juro neutras provocaram ventos contrários no mercado.

O que é mais conhecido, no entanto, é que a sua afirmação de que um aumento da inflação em 2021 se revelaria “temporário” acabou por levar a que a política da Fed fosse tão hesitante que teve de implementar uma série de subidas das taxas de juro de três quartos de percentagem. apontar cada um para reduzir a inflação.

Mas os mercados expressaram confiança na última avaliação de Powell, apesar desse historial e de alguns sinais de fissuras na economia.

“Em outros contextos, uma medida maior poderia refletir maiores preocupações sobre o crescimento, mas Powell enfatizou repetidamente que este foi essencialmente um corte feliz porque a redução da inflação permite que o Fed tome medidas para manter um mercado de trabalho forte”, disse Michael Feroli, economista-chefe dos EUA. no JPMorgan Chase, disse em nota aos clientes. “Se a política estiver perfeitamente alinhada, deverá trazer a economia de volta a uma posição favorável ao longo do tempo.”

Ainda assim, Feroli espera que as ações de quarta-feira exijam que o Fed tome uma medida igualmente grande na sua reunião de 6 e 7 de novembro, a menos que o mercado de trabalho reverta a recessão que começou em abril.

Houve boas notícias do mercado de trabalho na quinta-feira: o Departamento do Trabalho informou que os pedidos semanais de seguro-desemprego caíram para 219.000, o nível mais baixo desde maio.

O corte de meio ponto percentual – ou 50 pontos base – foi notável porque marcou a primeira vez que a Fed ultrapassou os seus tradicionais incrementos de um quarto de ponto sem a ameaça de uma recessão ou crise.

Embora Powell não tenha dado crédito à ideia de que a medida era uma medida de recuperação do fracasso na redução das taxas de juro na reunião de Julho, especulou-se em Wall Street que o banco central precisava realmente de recuperar o atraso até certo ponto.

“Talvez ele sentisse que eles estavam ficando um pouco para trás”, disse Dan North, economista sênior para a América do Norte da Allianz Trade. “Um corte de 50 pontos-base é bastante incomum. Já faz muito tempo e acho que pode ter sido o último relatório de empregos que o fez hesitar.”

Na verdade, Powell não escondeu as suas preocupações sobre o mercado de trabalho, dizendo na quarta-feira que a preparação para uma possível desaceleração era um factor-chave para o reequilíbrio.

“O Fed ainda vê a economia como saudável e o mercado de trabalho como sólido, mas Powell observou que é hora de redefinir a política”, escreveu Seth Carpenter, economista-chefe do Morgan Stanley. “Powell enfatizou, e demonstrou com este corte nas taxas, que o FOMC está disposto a tomar medidas incrementais ou maiores, dependendo dos dados recebidos e da evolução dos riscos.”

Carpenter está entre o grupo que espera que o Fed reduza sua flexibilização para um quarto de ponto percentual durante o resto do ano e no primeiro semestre de 2025.

No entanto, os traders nos mercados de futuros estão a fixar preços num ritmo mais agressivo, o que significaria uma queda de um quarto de ponto percentual em novembro, mas um retorno de meio ponto percentual em dezembro, de acordo com o indicador FedWatch do CME Group.

Aditya Bhave, economista do Bank of America, notou uma mudança na declaração do Fed após a reunião. Isto refere-se agora à procura do “máximo emprego”. Ele interpretou esta menção como um sinal de que o banco central estava preparado para avançar agressivamente se a situação do emprego continuasse a deteriorar-se.

Isto também significa que a recalibração pode ser difícil.

“Acreditamos que o Fed avançará com cortes nas taxas de juros mais do que o anunciado”, disse Bhave em nota. “O mercado de trabalho provavelmente permanecerá moderado e acreditamos que os mercados pressionarão por outro corte descomunal no quarto trimestre.”