Perspectivas para o mercado de ações chinês: o ceticismo está cada vez mais alto

Invesco Ltd., JPMorgan Asset Management, HSBC Global Private Banking and Wealth e Nomura Holdings Inc. estão entre aqueles que encaram a recente recuperação com cepticismo e esperam que Pequim apoie as suas promessas de estímulo com dinheiro real. Alguns também temem que muitas ações já estejam atingindo níveis sobrevalorizados.

As ações chinesas dispararam desde o final de setembro, à medida que uma série de medidas de apoio económico, financeiro e de mercado aumentaram a confiança dos investidores. O índice Hang Seng China Enterprises, que inclui ações chinesas listadas em Hong Kong, subiu mais de 30% no mês passado, tornando-se o melhor desempenho entre mais de 90 indicadores de ações globais acompanhados pela Bloomberg.

“No curto prazo, o sentimento poderá ultrapassar os limites, mas as pessoas voltarão aos fundamentos”, disse Raymond Ma, diretor de investimentos da Invesco para Hong Kong e China continental. “Devido a esta recuperação, algumas ações estão realmente sobrevalorizadas” e carecem de uma proposta de valor clara com base no provável desempenho dos seus lucros, disse ele.

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As medidas de estímulo anunciadas por Pequim incluem cortes nas taxas de juro, a libertação de dinheiro dos bancos, milhares de milhões de dólares em apoio à liquidez para acções e uma promessa de pôr fim ao declínio a longo prazo dos preços imobiliários. Embora exista muito optimismo que possa estar subjacente a uma recuperação sustentada das acções, houve uma série de falsas premonições antes, mais recentemente uma recuperação em Fevereiro que foi completamente interrompida.

A subida ao longo das últimas duas semanas fez com que as ações chinesas restabelecessem o seu domínio sobre os indicadores mais amplos dos mercados emergentes e prejudicasse o desempenho dos gestores de fundos que tinham mantido posições subponderadas na maior economia do país em desenvolvimento. A durabilidade da recuperação não será apenas importante para o desempenho dos fundos de índice no final do ano, mas também terá um impacto direto nos países que têm laços comerciais e de investimento com a China.

Ma, da Invesco, um dos relativamente poucos touros da China a entrar no mercado este ano, disse que não tem pressa em aumentar seus investimentos agora.

“Há um grupo de ações cujos preços das ações subiram de 30% a 40% e estão perto de máximos históricos”, disse ele. “Se os fundamentos serão tão bons nos próximos 12 meses como eram antes do pico é mais incerto para mim. Essa seria a categoria que gostaríamos de cortar.”

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Mais necessário

A JPMorgan Asset Management é igualmente cautelosa.

“Seriam necessárias medidas políticas adicionais para impulsionar a actividade económica e a confiança”, disse Tai Hui, estrategista-chefe de mercado da Ásia-Pacífico em Hong Kong. “As medidas anunciadas até agora podem ajudar a suavizar o processo de redução da dívida, mas a reestruturação do balanço ainda teria de ocorrer.”

Hui também apontou para as incertezas globais que poderiam desacelerar a nascente recuperação das ações.

“A apenas um mês das eleições nos EUA, muitos investidores argumentariam que a visão dos EUA da China como um rival económico e geopolítico é um consenso bipartidário”, disse ele. Além disso, “os investidores estrangeiros podem estar à espera que os dados económicos cheguem ao fundo do poço e que estas novas políticas se tornem mais concretas”, disse ele.

Crescimento lento

O HSBC Global Private Banking continua preocupado com o facto de as medidas tomadas pela China não serem suficientes para inverter as perspectivas de desaceleração do crescimento a longo prazo do país.

“Para sustentar a dinâmica de recuperação e impulsionar o crescimento e atingir a meta de crescimento de 5% do PIB até 2024, é necessária uma flexibilização fiscal ainda mais significativa”, disse Cheuk Wan Fan, diretor de investimentos para a Ásia do banco privado em Hong Kong. “Por enquanto, permanecemos neutros em relação às ações da China continental e de Hong Kong, pois esperamos que o crescimento do PIB da China desacelere de 4,9% em 2024 para 4,5% em 2025.”

“Ir em frente”

Ainda assim, alguns permanecem optimistas, dizendo que as avaliações estão baixas devido à liquidação de três anos.

“O rali pode continuar, ainda há muito dinheiro que precisa ser reequilibrado. particularmente de investidores globais”, disse Matthew Quaife, chefe global de gestão de investimentos multiativos da Fidelity International em Hong Kong, à Bloomberg Television.

“Sabemos que as avaliações ainda estão abaixo da mediana e podem subir ainda mais do ponto de vista técnico. Isso poderia ter mais força e quanto isso contribui para os retornos é uma questão maior”, disse ele.

Potencial falência

A Nomura Holdings Inc. está entre as empresas mais pessimistas, alertando que a recuperação poderá rapidamente passar de uma fase de expansão para uma recessão.

No cenário mais terrível, “uma mania no mercado de ações seria seguida por um crash semelhante ao que aconteceu em 2015”, escreveram economistas da Nomura liderados por Ting Lu em Hong Kong numa nota aos clientes. Esse resultado poderia ter uma “probabilidade muito maior” do que cenários mais otimistas, disseram.

“Desafios” de títulos

Alguns investidores e estrategistas também estão preocupados com o que os pacotes de estímulo significam para os títulos e a moeda do país.

As obrigações da China caíram desde o início da recuperação das ações, encerrando, pelo menos temporariamente, um período em que os rendimentos atingiram vários mínimos históricos, à medida que os investidores compravam ativos seguros.

“Ainda há grandes desafios a resolver e não é um caminho fácil”, disse Lynn Song, economista-chefe para a Grande China do ING Bank em Hong Kong. “Precisamos de garantir que esta ofensiva política estabilize efectivamente a tendência descendente do mercado imobiliário e não conduza apenas a um fluxo de dinheiro quente para as acções.”

Os títulos poderão se tornar beneficiários se o mercado de ações esfriar, disse Song. “Certamente existe o risco de voltarmos ao ambiente dos meses anteriores se algo der errado nas próximas etapas.”

Os comerciantes do Yuan estarão atentos na terça-feira à taxa de referência diária do banco central, o nível em torno do qual a moeda pode ser negociada. O yuan onshore subiu mais de 1% no mês passado e está se aproximando do nível chave de 7 por dólar. Uma quebra desta barreira poderá desencadear outra recuperação.