Uma família compra doces de Halloween em um Walmart Supercenter em Austin, Texas, em 16 de outubro de 2024.
Brandão Bell | Imagens Getty
Só porque a Reserva Federal está a avançar em direcção ao seu objectivo de inflação não significa que o problema esteja resolvido, uma vez que os elevados preços dos bens e serviços em toda a economia dos EUA continuam a constituir um fardo para os indivíduos, as empresas e os decisores políticos.
Os últimos relatórios de preços de bens e serviços, embora ligeiramente superiores ao esperado, sugerem que a taxa de inflação se aproximou da meta de 2% do banco central durante o ano passado.
Na verdade, a Goldman Sachs estimou recentemente que quando o Bureau of Economic Analysis divulgar os seus números sobre a medida de preços mais popular da Fed, no final deste mês, a taxa de inflação poderá estar suficientemente próxima para ser arredondada para o nível de 2 por cento.
Mas a inflação é um mosaico. Não pode ser totalmente captado por uma única medida e, em muitas medidas, ainda está bem acima do nível em que a maioria dos americanos e mesmo alguns responsáveis da Fed se sentem confortáveis.
A presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, fez eco a muitos dos seus colegas na terça-feira passada, elogiando o alívio das pressões inflacionistas, mas observando que o Fed não está a declarar vitória nem está pronto para descansar sobre os louros.
“O progresso contínuo em direção aos nossos objetivos não é garantido, por isso devemos permanecer vigilantes e determinados”, disse ela a um grupo reunido na Stern School of Business da Universidade de Nova Iorque.
A inflação não morreu
Daly começou sua palestra com uma anedota sobre um encontro recente que teve enquanto caminhava perto de sua casa. Um jovem empurrando um carrinho e passeando com um cachorro gritou: “Presidente Daly, o senhor está declarando vitória?” Ela garantiu-lhe que não estava agitando bandeiras sobre a inflação.
Mas a conversa destacou um dilema para a Fed: se a inflação está a aumentar, porque é que as taxas de juro ainda são tão altas? Por outro lado, se a inflação ainda não foi contida – aqueles que existiam na década de 1970 talvez se lembrem dos botões “Chicoteie a inflação agora” – então porque é que a Fed está a cortar?
Aos olhos de Daly, o corte de meio ponto percentual do Fed em Setembro foi uma tentativa de “dimensionar correctamente” a política para alinhar o actual clima de taxas de juro com a inflação, que está ao mesmo tempo longe do seu pico de meados de 2022. mostrando sinais de que o mercado de trabalho está a enfraquecer.
Como mostra a pergunta do jovem, é difícil convencer as pessoas de que a inflação está a descer.
Quando se trata de inflação, há duas coisas a considerar: a taxa de inflação, a visão de 12 meses que está nas manchetes e o impacto cumulativo que um período de mais de três anos teve na economia.
Observar a taxa de 12 meses fornece apenas uma visão geral limitada.
A taxa de inflação anual do IPC foi de 2,4% em setembro, uma grande melhoria em relação ao pico de 9,1% em junho de 2022. A medida do IPC atrai a maior parte da atenção do público, mas é secundária em relação ao Fed, que prefere o índice de preços para despesas de consumo pessoal Departamento de Comércio. Levar em consideração os dados do IPC que entram na medida PCE levou Goldman a concluir que esta última medida está apenas a alguns centésimos de ponto percentual de 2%.
A inflação excedeu pela primeira vez a meta de 2% do Fed em Março de 2021 e foi rejeitada pelos responsáveis do Fed durante meses como um produto “transitório” de factores específicos da pandemia que em breve diminuiriam. O presidente do Fed, Jerome Powell, brincou sobre “o bom navio Transitório” e todos os passageiros que transportou nos primeiros dias do aumento da inflação no seu discurso anual de política monetária na cimeira de Jackson Hole, Wyoming, em Agosto deste ano.
É evidente que a inflação não foi temporária e o valor global do IPC aumentou desde então 18,8%. A inflação alimentar subiu 22%. Os ovos subiram 87%, os seguros de automóveis subiram quase 47% e o gás, embora atualmente em tendência de queda, ainda subiu 16% em relação a então. E, claro, há também a habitação: o preço médio da habitação aumentou 16% desde o primeiro trimestre de 2021 e 30% desde o início da onda de compras relacionada com a pandemia.
Por último, embora alguns indicadores gerais de inflação, como o IPC e o PCE, estejam a diminuir, outros mostram persistência.
Por exemplo, a medida de inflação de “preços rígidos” do Fed de Atlanta – aluguéis, seguros e assistência médica – ainda estava em 4% em setembro, mesmo quando o “IPC flexível”, que inclui custos de alimentos, energia e veículos, foi implementado deflação total em -2,1%. Isto significa que os preços que não mudam muito ainda são elevados, enquanto os preços que mudam, neste caso particular da gasolina, estão a cair, mas podem virar na outra direcção.
A rígida medida de preços também levanta outro ponto importante: o “núcleo da inflação”, que exclui os preços dos alimentos e da energia, que flutuam mais do que outros itens, ainda estava em 3,3% em setembro, de acordo com a medida do IPC, e em agosto em 2,7% medido no índice PCE.
Embora os responsáveis da Fed tenham falado mais sobre as manchetes ultimamente, historicamente têm visto as obrigações básicas como um melhor indicador das tendências de longo prazo. Isto torna os dados de inflação ainda mais problemáticos.
Empréstimo para pagar preços mais altos
Antes do aumento repentino de 2021, os consumidores americanos estavam acostumados a uma inflação insignificante. No entanto, na fase actual, continuaram a gastar, gastar e gastar um pouco mais, apesar de todas as queixas sobre o aumento do custo de vida.
De acordo com o Bureau of Economic Analysis, os gastos dos consumidores no segundo trimestre foram de quase 20 biliões de dólares numa base anualizada. Em setembro, as vendas no varejo subiram mais que o esperado, subindo 0,4%, com o grupo que vai diretamente para o cálculo do Produto Interno Bruto subindo 0,7%. No entanto, os gastos aumentaram apenas 1,7% em termos anuais, o que está abaixo da taxa de inflação do IPC de 2,4%.
Uma proporção crescente das despesas é realizada através de notas promissórias de diversas formas.
De acordo com dados da Reserva Federal, a dívida das famílias era de 20,2 biliões de dólares no segundo trimestre deste ano, um aumento de 3,25 biliões de dólares, ou 19%, desde quando a inflação no primeiro trimestre de 2021 começou a subir. No segundo trimestre deste ano, o endividamento das famílias aumentou 3,2%, o maior aumento desde o terceiro trimestre de 2022.
Até agora, o aumento da dívida não se revelou um grande problema, mas está a atingir o seu objectivo.
A actual taxa de incumprimento da dívida é de 2,74%, a mais elevada em quase 12 anos, mas ainda ligeiramente abaixo da média de longo prazo de cerca de 3% nos dados da Fed que remontam a 1987. No entanto, um inquérito recente da Fed de Nova Iorque mostrou que a probabilidade percebida de falta de um pagamento mínimo nos próximos três meses aumentou para 14,2% dos inquiridos, a mais elevada desde Abril de 2020.
E não são apenas os consumidores que contraem empréstimos.
O Bank of America afirma que o uso de cartão de crédito por pequenas empresas continua a aumentar, mais de 20% em comparação com os níveis pré-pandemia e aproximando-se do seu nível mais alto em uma década. Os economistas do banco esperam que a pressão possa diminuir se o Fed reduzir as taxas de juros. No entanto, a extensão dos cortes poderá ser posta em causa se a inflação se revelar persistente.
Na verdade, o único ponto positivo na história das pequenas empresas quando se trata de saldos de empréstimos é que elas não acompanharam o aumento de 23% na inflação desde 2019, de acordo com o BofA.
No entanto, o sentimento geral entre as pequenas empresas é negativo. O inquérito de Setembro realizado pela Federação Nacional de Empresas Independentes concluiu que 23% dos inquiridos ainda vêem a inflação como o seu principal problema, mais uma vez a principal questão para os membros.
A decisão do Fed
Por entre as correntes turbulentas de boas e más notícias sobre a inflação, a Fed tem uma decisão importante a tomar na sua reunião de política de 6 e 7 de Novembro.
Desde que os decisores políticos votaram, em Setembro, pela redução da taxa de juro directora em meio ponto percentual, ou 50 pontos base, os mercados reagiram com curiosidade. Em vez de fixarem preços em taxas de juro mais baixas no futuro, começaram a sugerir uma taxa mais elevada.
Por exemplo, de acordo com Freddie Mac, a taxa de juro de uma hipoteca fixa de 30 anos aumentou cerca de 40 pontos base desde o corte. O Rendimento dos títulos do governo de 10 anos aumentou em um valor semelhante, e a taxa de equilíbrio de 5 anos, uma medida da inflação do mercado de títulos que mede o título do Tesouro de 5 anos em comparação com o título do Tesouro protegido contra a inflação do mesmo vencimento, aumentou cerca de um quarto de ponto e isso o valor atingiu recentemente o seu nível mais elevado desde o início de julho.
A SMBC Nikko Securities foi uma voz solitária em Wall Street, apelando à Fed para suspender os cortes nas taxas de juro até que seja possível obter mais clareza sobre a situação actual. A empresa argumenta que, com os preços das ações atingindo novos recordes à medida que o Fed entra em modo de flexibilização, as condições financeiras mais fracas podem aumentar novamente a inflação. (O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, indicou recentemente que estava considerando uma pausa em novembro.)
“Para os decisores políticos da Fed, é provável que as taxas de juro mais baixas aliviem ainda mais as condições financeiras, amplificando assim o efeito riqueza através do aumento dos preços das acções. Enquanto isso, um cenário de inflação restritivo deve continuar”, disse o economista-chefe do SMBC, Joseph LaVorgna, que foi economista-chefe da Casa Branca de Donald Trump, em nota na sexta-feira.
Isto está a levar pessoas como o jovem Daly, presidente da Fed de São Francisco, a reunir-se para se preocuparem com o futuro e sugerirem se a Fed poderá estar a cometer um erro político.
“Acho que podemos seguir em frente [a world] onde as pessoas têm tempo para se atualizar e seguir em frente”, disse Daly durante sua palestra em Nova York. “Ou seja, contei ao jovem pai na calçada minha versão de vitória e então considerarei o trabalho realizado.”
