Prévia do SNB MPA em dezembro: A força do franco suíço aumenta a pressão para cortar as taxas de juros

O quadro económico que o SNB enfrenta enquanto prepara a sua avaliação da política monetária (MPA) em Dezembro mudou pouco em comparação com a altura do relatório de Setembro. Na verdade, a inflação caiu ainda mais e ameaça cair novamente abaixo de zero, a economia interna continua lenta e o já desconfortavelmente forte franco suíço continuou a valorizar-se. Há apenas algumas semanas, o SNB enfatizou que novos cortes nas taxas de juros não eram garantidos. Contudo, no final do mês passado, o Presidente Martin Schlegel alertou que poderão ser necessárias taxas de juro negativas para impedir que a moeda suíça ganhe ainda mais terreno. Como resultado, não só os analistas estão confiantes de que o anúncio de quinta-feira incluirá um quarto corte consecutivo nas taxas, como também uma minoria considerável é agora favorável a uma alteração de 50 pontos base do corte consensual de 25 pontos base para 0,75 por cento. Este último corresponderia ao nível mais baixo desde dezembro de 2022.

No meio de crescentes tensões geopolíticas, o franco continua a demonstrar o seu estatuto como a principal moeda de refúgio da Europa. Desde meados de Julho, a unidade suíça valorizou cerca de 5% face ao euro e está actualmente a ser negociada perto do máximo de um ano. O SNB indicou anteriormente que estava satisfeito com o facto de a taxa de câmbio estar a estabilizar em torno de CHF 0,95, mas ao longo dos últimos três meses o franco tem estado consistentemente no lado forte deste nível. A ultrapassagem contínua adverte que a perda de competitividade poderá tornar-se ainda pior sem uma redução nas taxas de juro diretoras. Na verdade, as preocupações sobre a dinâmica da unidade local impediram efectivamente o banco central de fazer novas intervenções no seu balanço. Com 835,2 mil milhões de francos, os activos totais em Outubro foram quase 30 mil milhões de francos superiores aos de Agosto.

Os mercados financeiros acreditam que o banco central não tem outra escolha senão flexibilizar novamente a política monetária. Um corte de 50 pontos base está quase totalmente previsto para esta semana e as expectativas para 2025 foram revistas significativamente para baixo. Na verdade, as taxas de juro à vista a três meses estarão apenas alguns pontos base acima de zero até ao final do próximo ano. E embora se saiba que o SNB não é fã de taxas de juro negativas, o banco deixou claro que está preparado para seguir este caminho se os seus objectivos de estabilidade de preços forem ameaçados.

Dados recentes mostram poucos sinais de redução das pressões deflacionistas. A inflação global medida pelo IPC situou-se numa taxa anual de 0,7 por cento em Novembro, abaixo de 1 por cento pelo terceiro mês consecutivo e a caminho de ficar abaixo da previsão de 1 por cento do banco central para o quarto trimestre. Além disso, o tamanho do núcleo não era muito maior, apenas 0,9%. Ambos os indicadores estão perigosamente próximos do limite inferior da definição de estabilidade de preços do SNB, aumentando inevitavelmente o risco de a inflação poder cair em breve para território negativo pela primeira vez desde o início de 2021. O que não ajuda é o aumento da moeda local, que tem sido um factor-chave que pesa na inflação dos preços das importações, que está agora abaixo de zero há um ano.

O mercado de trabalho continuou agora a relaxar, embora apenas gradualmente. Desde a MPA de Setembro, o desemprego aumentou mais 5.000, ou mais de 4 por cento, e a taxa de desemprego de Novembro é de 2,6 por cento, a mais elevada desde Setembro de 2021. Ainda mais promissoras, as ofertas de emprego mostraram recentemente sinais de queda. inalterado no mês passado O número de desempregados caiu quase 18 por cento em comparação com o ano passado, e a sua diferença com o número de desempregados é próxima de Pico de 3 anos. Além disso, o inquérito de emprego de Outubro da KOF concluiu que, em média, as empresas do sector privado esperam aumentar o seu número de funcionários nos próximos três meses, mas a taxa permanece pouco alterada em relação ao mínimo de três anos registado em Julho.

O crescimento económico foi de respeitáveis ​​0,4% no terceiro trimestre. No entanto, este valor caiu em relação aos 0,6 por cento registados entre Abril e Junho e, embora a procura interna tenha contribuído com 2 pontos percentuais, 1,8 pontos percentuais vieram da formação de stocks. Adicionalmente, a formação bruta de capital fixo caiu pela terceira vez nos últimos quatro trimestres. Em qualquer caso, o BNS irá novamente registar um desenvolvimento preocupantemente fraco nas exportações de bens, que caíram 3,9 por cento após uma queda de 6,5 por cento no segundo trimestre. Isto levou a um declínio global acentuado no crescimento de 5,5 pontos percentuais e é provável que tenha aumentado as preocupações do banco central sobre a perda de concorrência devido à força do franco. Os indicadores avançados sugerem, na melhor das hipóteses, apenas uma taxa moderada de expansão nos próximos meses, o que, se for preciso, não deverá ter um impacto significativo na actual tendência de inflação fraca.

Desde o MPA em Setembro, as surpresas descendentes nos dados têm sido ligeiramente mais comuns do que os choques ascendentes, reflectidos no Índice de Desempenho Económico Relativo (RPI) do Econoday, que teve uma média de menos 8 durante o período. No entanto, um RPI-P de 3 mostra que a actividade económica real se desenvolveu em grande medida conforme esperado. A diferença entre os dois indicadores mostra que os analistas ainda estão a subestimar a velocidade a que a inflação caiu. Esta combinação também fala de incentivos adicionais à política monetária.

Neste contexto, um novo passo no sentido de uma taxa de juro diretora negativa parece quase inevitável, especialmente porque o BCE também deverá afrouxar as taxas de juro esta semana. O SNB é conhecido pela sua vontade de surpreender os mercados financeiros, mas o maior ponto de interrogação em torno do anúncio desta quinta-feira é simplesmente o tamanho do corte.